诺亚财富集团旗下歌斐资产管理有限公司(以下简称“歌斐资产”)今日发布2012秋季投资报告。歌斐资产认为，私募股权投资母基金(英文简写PE FOF，也简称PE母基金)这一中国资产管理市场最新的宠儿正获得国内市场越来越多的认同，正高速成长为一个新的投资品类，也将成为创新型经济发展的另一个高效发动机。

　　歌斐资产正式成立于2010年3月，是国内私募股权投资母基金(PE FOF)的领跑者。截至2012年8月，歌斐管理资产规模约30亿人民币，其中PE母基金超过20亿，是中国最大的市场化运营的PE母基金。

　　PE FOF正茁壮成长

　　PE FOF在中国是新生事物，并正在茁壮成长。现在，这种投资方式正获得越来越多的认同。作为推动创新的重要力量，政府引导基金仍在蓬勃发展，而越来越多的政府引导基金选择了PE母基金投资方式。歌斐资产这类市场化、专业化运作的母基金，也成为政府引导基金最感兴趣的投资产品。

　　母基金其价值可分为工具价值和超额收益价值。歌斐资产管理有限公司投资总监冀田介绍说，“母基金的工具价值在于投资于多个私募股权投资子基金，有利于分散风险。同时，母基金通过精选子基金、通过二次市场交易、直接投资/联合投资，力争取得在行业平均水平之上的更多超额收益。”

　　二次交易市场已起步

　　在海外成熟市场，母基金投资主要通过初次募资(Primary)、二次交易市场(Secondary Market)、直接投资/联合投资(Direct Investment)完成，同时在组合构建、风险控制等各方面有成熟的体系和方法。限于国内发展阶段的原因，国内母基金还不能完全照搬海外模式。

　　歌斐资产致力于做市场的引领者，在引入成熟市场先进经验的同时，不断做好母基金产品的本土化、丰富化、专业化。

　　例如，在成熟市场，二次交易市场是母基金购入优质的子基金、同时转让表现差的子基金份额，进行投后管理，缩短投资期限，获取流动性和超额收益的重要市场。然而，基金份额的二次交易在中国尚处于起步阶段。2012年6月，北金所等发布修订后的PE二级市场交易规则体系，完善PE二次交易平台。

　　“依托于诺亚的庞大客户群体和产品平台，歌斐资产也尝试受让了5起LP份额转让，取得了较好的效果。”歌斐资产管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄向记者表示，“随着诺亚财富转受让平台的完善，和国内二次交易市场的逐步完善，二次交易的角色可能会在歌斐资产母基金产品中更加重要。”

　　专业化是必然选择

　　毋庸置疑，专业化是私募股权行业未来发展的必然选择，管理人(GP)的投资要更专业化，投资人(LP)也要专业化甚至机构化。在这样的大背景下，母基金的运作更要专业化。选择管理人(GP)、评估二次交易转让份额、进行联合投资、进行组合管理，这些都需要专业的技能和经验的积累。

　　在市场尚在探讨母基金在国内可行性的时候，歌斐资产引领潮流，把母基金付诸实施;现在，当同行开始大量进入这个市场的时候，歌斐资产已经在考虑如何更好的引入领先的投资策略，把母基金投资做的更专业、更深入。

　　贴士：何为母基金

　　母基金FoF(Fund of Fund)是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了;另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作;FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。