共管理25亿PE母基金和50多亿地产基金，投资15家PE机构及房地产公司多个项目

　　“在中国做母基金，现在正当时。”提起歌斐资产的战略定位，甘世雄用一句话完成了总结，但歌斐资产脚下的路却远远不如这句话这样简单。

　　深蓝色西装搭配咖棕条纹的领带，身为歌斐资产CEO，甘世雄出席正式场合很喜欢如此打扮，尤其一副黑色窄边框的眼镜横跨鼻梁，言语斯文之间更显气质。因为有着实业、投行和公募基金的背景，甘世雄明白一个道理，“做投资，专业、专注、专一才会让成功成为大概率事件。”歌斐资产所要做的就是成为一家大型的专注于母基金(FOF)的专业的投资公司。

　　成立于2010年的歌斐资产，在中国母基金的发展之路上才刚刚起步，但不到三年的时间，歌斐资产管理的基金规模已超过了75亿元，其中PE母基金25亿元，投资了包括IDG和红杉资本在内共15家国内PE，地产母基金及地产基金总规模超过50亿元，投资了万科、华远地产、阳光城等房地产公司的多个项目。

　　歌斐资产之所以在母基金领域发展得如此迅猛，不容忽视的是其背后的“诺亚力量”。

　　背靠诺亚3.8万名高净值客户

　　“歌斐资产发展如此迅速，主要得力于诺亚财富的资源和平台优势。”

　　在介绍歌斐资产时，甘世雄一般会用比较缓慢且带停顿的语调说，“歌斐资产是诺亚旗下的资产管理公司。”如此表述，甘世雄不仅是要告诉人们歌斐资产出生“名门”，更重要的是揭示歌斐资产与诺亚财富的血脉关系。

　　诺亚财富曾隶属于湘财证券。2003年，汪静波创办了湘财证券私人银行部门，诺亚财富就是私人银行财富管理的品牌。两年后的，由于受熊市影响，湘财证券进行改制。汪静波及其诺亚财富的团队脱离湘财证券另立门户，随即诺亚财富管理中心在上海成立，汪静波掌舵至今。

　　2010年，对于诺亚财富来说非同寻常。这一年诺亚财富中心成功登陆美国纽约证券交易所，成为中国内地首家上市的独立财富管理机构，当时诺亚财富已经成为中国最大的第三方财富管理机构。但不仅如此，这一年，也是诺亚财富布局集团转型的元年。

　　“诺亚财富已经做了9年，未来面临战略转型，从单纯的财富管理机构向资产管理机构转型。”诺亚财富经过了近十年的积累，在北京、上海、广州、温州、杭州等57个城市设有分支机构，有600多个理财师，拥有3.8万名高净值客户。这种得天独厚的资源禀赋更加坚定了诺亚财富成立一个独立投资机构的信心，并希望以此承载诺亚财富“资产管理”的梦想。在酝酿了近一年后，歌斐资产管理有限公司于2010年3月成立。

　　“歌斐资产三年时间发展如此迅速，最核心的一个原因就是借助于诺亚财富的资源和平台优势。”甘世雄分析称。

　　诺亚财富基本的商业模式是从独立客观的第三方角度，对跨界的金融产品进行评价和筛选，进行风险评估和管理，之后推荐给中国的高净值客户。在这一商业模式的运行中，诺亚财富不但积累了足量的高净值客户资源，同时具备了专业研究和评估及风控能力。

　　“优质的GP和项目资源是我们依托诺亚所具有的独特优势。”创立之初，歌斐资产并不为基金募集和项目资源发愁，也不用在项目研究上耗费大量的物力与精力，仅依靠诺亚财富的客户资源和渠道优势就可以实现正常运作，在投后管理及投资者关系维护方面节约了大量的精力和成本。成立之初，歌斐资产不足10人。

　　作为诺亚财富实现转型的平台和载体，歌斐资产也带给了诺亚财富一些新的东西。如今，诺亚财富所推荐的产品中，其中一小部分就是歌斐资产的基金产品，诺亚财富也不再是只推荐别人产品的第三方，未来歌斐资产的产品会逐渐增多。“依托诺亚财富，但并不会一直依靠诺亚财富，歌斐资产开始建立自己的其他募资渠道和平台，也可以自行地发展自己的大客户，最终我们和诺亚财富是你中有我，我中有你。”甘世雄称。

　　220名个人LP

　　25亿元的PE母基全部通过诺亚财富平台而来，其背后是220名个人LP。

　　2009年筹建之时，在确定了母基金的定位后，选择哪类母基金起家成为首当其冲的问题。不过在当时的市场环境下，这个选择并不难做，因为大多数的市场因素都在指示歌斐资产选择PE母基金作为突破口。

　　“中国的母基金也是起步不久，最初的母基金也是从PE做起的。”但歌斐资产以PE母基金起步，还不止因为“行业惯例”。从2008年开始，诺亚财富着手筛选国内PE机构，其中包括红杉资本、达晨、鼎晖等十多家国内大型PE机构通过诺亚财富先后募集了共200亿的基金规模。诺亚财富的GP资源和募资能力，让歌斐资产从PE做起更有信心。除此之外，还有一个重要的原因就是恰逢PE行业热潮。

　　截至目前，歌斐资产共完成了三期基金的募集和投放，总基金规模达25亿，先后投资了IDG、红杉资本、达晨创投、新天域等15家PE基金。其实，歌斐资产对于PE基金的选择，并非越大越好，而是遵循着“核心+卫星”的策略，甘世雄更愿意把这个策略解释成“白马+黑马”。

　　在已完成投资的15个PE基金中，红杉资本、IDG、新天域、达晨创投等国内知名的大牌PE机构就是所谓的“白马”，这类投资占到了歌斐资产PE母基金投资额度的70%，主要起到稳定收益的作用，而可能带来超额收益的投资则来源于“黑马”，虽然仅占剩下30%的投资额度。

　　“黑马”是指那些创始人曾经国内外大牌PE机构担任过重要职位后又出来自己创业的企业，虽然规模较小，但已经证明了他们的团队能力和投资策略的优势。歌斐资产已经投资过的“黑马”如开物投资、达泰资本、基石资本等。

　　“‘黑马’基金往往还比较小，我们把钱投进去，他们可能就是明天的IDG，明天的红杉。”在甘世雄看来，投资黑马是对专业筛选和风险驾驭能力的考验，很具挑战性，投得好则回报将会相当丰厚，但同时也有一定的风险。而对于整个PE母基金的收益，甘世雄希望能够做到年化收益20%左右。

　　对于个人投资者来说，歌斐资产带给他们的是一种进入PE，尤其大型PE的机会，这个机会意味着不菲的收益回报。

　　“个人LP一般出资额度较小，很难进入大牌PE，也很难形成议价能力，通过我们不仅可以降低门槛，同时还实现了谈判能力和专业尽调及投后管理能力。”

　　据了解，三期共计25亿元规模的母基金都是通过诺亚财富的平台来实现募集的，歌斐资产的LP门槛为1000万元，而歌斐资产25亿的背后是220名个人LP。

　　由于受到基金LP不得超过50人的监管限制，以及大多数PE母基金在成立之初有了特定投向，实际上歌斐资产的三期PE母基金共成立了9只母基金。

　　“在募资方面，将来会考虑引进养老基金、保险、家族基金及政府投资基金等大型投资者，做大歌斐资产PE母基金的规模。”甘世雄称。

　　50亿地产母基金

　　地产母基金的为房地产行业迅速聚集资本开辟了一条新的路径。

　　自2011年开始，受到一级市场估值回归，退出渠道缩窄的直接影响，PE行业在全民追捧之后逐渐回归理性。这对于PE母基金来说，意味着投资回报缩小，投资周期变长。在此情况下，歌斐资产开始了一个新的布局和探索。

　　今年10月，华远地产宣布与歌斐星舟合作开发西安房地产项目，双方共投资9.7亿元用于收购项目公司全部股权和债权转让款及项目流动资金。歌斐星舟是歌斐资产专门投资华远地产西安房地产项目而发行募集的一只地产基金。这是公开披露的歌斐资产的第三只房地产基金。

　　早自7月份开始，歌斐资产先与卧龙地产合作，参股昆山歌斐鸿乾股权投资中心，紧接着阳光城又公开披露将与歌斐资产合作福州盛阳房地产开发有限公司及阳光城(厦门)置业有限公司项目。

　　其实歌斐资产在地产领域布局从今年上半年就开始了。今年4月，诺亚财富携手易居中国，并联合房地产界TOP50开发商，共同发起TOP50地产母基金，普通合伙人就是歌斐资产。

　　由于银行通道信贷收紧，金融脱媒化等原因，TOP50一推出就在业内引起了不小轰动，为房地产行业迅速聚集资本开辟了一条新的路径，歌斐资产的房地产布局也由此展开。

　　据甘世雄介绍，依托TOP50地产母基金，歌斐资产共发行了7只子基金。截至目前，房地产母基金和子基金总规模有50亿元，除了上述上市公司之外，还与蓝光、隆鑫、天朗等区域龙头合作组建地产基金。

　　在合作伙伴的选择上，歌斐资产依然延续了PE母基金“核心+卫星”的策略，形成了优选和备选的房地产企业的两个梯队。

　　“优选的房地产公司，其资产实力、口碑及运营实力也是被市场所印证的，包括国内主要大型房企和区域龙头。而备选的房地产公司，资产实力规模相对较小，但运营能力有其特色的，我们也会密切关注，同时和我们的基金理念也还需要磨合一下，磨合好了可能上升为优选行列来合作。”

　　对于具体项目的选择，歌斐也有着一些具体的考虑。目前住宅项目占了较大的比重，核心和潜力地段的商业地产也是其重点关注对象。此外投资项目还须具备以下元素，比如，资金回笼相对较

　　快;项目周期一般在五年之内;回报指标中销售净利率不低于12%。

　　“明年，房地产母基金和子基金希望能够翻一番，达到100亿的规模。”歌斐资产负责地产基金的合伙人谭文虹如此预计。

　　全方位布局

　　未来业务将由PE母基金、地产基金、固定收益和家族财富管理构成。

　　在采访中，甘世雄多次提到了“东方不亮西方亮”理念。在甘世雄看来，歌斐资产定位于母基金，但不能仅限PE母基金，还需要向地产、固定收益和家族财富管理等其他领域拓展，形成全方位的母基金的资产管理布局。

　　甘世雄的完整设想是，从PE母基金切入，紧接着拓展地产基金及地产母基金的运作，第三步将布局固定收益的母基金，之后还会考虑家族财富管理。未来歌斐资产的业务格局将由PE母基金、地产基金、固定收益和家族财富管理构成。

　　据甘世雄称，目前固定收益的母基金正在研究阶段，预计明年1月份将会正式推出第一款固定收益的母基金。

　　歌斐资产的家族财富客户是指可投资规模超过2亿元的个人或家族，由客户与歌斐资产共同设立一个合资的GP公司，共同管理，共同审核资产配置的情况。家族财富管理不但是提供不同投资种类的产品，而且可以提供跨区域、跨货币种类的资产管理服务，实现风险分散或风险对冲。据了解，在家族财富管理业务上，歌斐资产已经与一些客户达成了实质性的共识。

　　与业务布局拓展同时进行的是人员规模的增加。目前歌斐资产整个团队有30人，比成立之初增加了两倍。

　　“我们打算明年达到60人，未来三年内很可能达到100人左右的团队规模，其中60人会去做投资研究。”在甘世雄看来，歌斐资产在完善业务布局的同时，更为重要是增加具有歌斐资产内部的投研团队。

　　“跨界金融产品有深刻理解并能实际操作的复合型投研人才。”对于投研团队的组成，甘世雄有着明确的规划，一部分人员将从诺亚财富调整过来，主要从事产品的研究和开发，另一部分从社会上直接招聘，主要是PE、地产、固定收益、家族财富管理的专业人才。